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何杰委員：完善政策和資金供給 培育創新創業“熱帶雨林”         2025年03月05日09:55

過去一年，資本市場利好政策頻出，為實體經濟發展注入強大動力。

以人工智能（AI）技術為代表的科技創新成果不斷涌現，重塑了中國資產在國際市場的價值。當前，如何加大創新資本投入、挖掘和培育潛在創新動能、推動金融高質量賦能科技創新、平衡技術發展與社會民生等，成為經濟社會發展的關鍵課題。

全國政協委員、民革中央經濟委員會副主任何杰深入研究這些課題，為經濟社會發展建言獻策。日前，何杰接受證券時報記者專訪，圍繞創業投資、科技與金融、人工智能發展等話題分享觀點。

談創業投資：稅收優惠的呼吁需久久為功

證券時報記者：去年全國兩會，您提交了相關提案，指出長線資金對創投市場參與不足。如今，金融資產投資公司（AIC）和險資大量涌入股權投資市場，您認為一級市場還缺長線資金嗎？

何杰：過去一年多，中央高度重視創投行業發展，在培育和壯大耐心資本方面采取諸多措施。但目前創投市場仍以政府性資金為主，除了從特別國債中劃撥部分資金進入創投市場外，在半市場化資金方面，還可以從以下幾方面繼續努力。

一是持續加大銀行資金投入，尤其對于重大“卡脖子”項目，銀行可進一步跟進。銀行AIC已在全國18個城市試點，合作資金約3500億元，但AIC直投風險權重仍達400%（債轉股投資僅250%），且母行并表后風險權重高達1250%，資本消耗大，建議降低。后續可擴大試點范圍，將城商行、股份制銀行、民營銀行納入其中。當然，銀行需培育股權文化，積極與市場磨合。二是社保基金方面，目前其投向一級市場的比重僅3.4%，而上限為10%，提升空間較大。三是地方養老金結余和企業年金方面，可考慮通過修改法律法規，推動部分資金進入一級市場。四是保險資金方面，投資創業投資基金穿透后底層資產為戰新產業未上市公司的，底層資產風險因子適用0.4，但投資股權投資基金和母基金的風險權重仍較高，有進一步下降的空間。

我相信，隨著“杭州六小龍”等現象出現，中國科技資產得到重估，純市場化資金有望加速入場，假以時日，一級市場資金短缺問題將得到根本改善。

證券時報記者：今年年初，“國辦一號文”對政府投資基金發展進行規范引導，要求統籌規劃、嚴控增量、管理存量，防止重復建設和同質化競爭，并建立長效考核機制。您認為這將對政府投資基金和創投行業產生哪些影響？

何杰：過去，政府性投資基金運作存在一些問題，比如部分基金盲目跟風、重復建設和投資；一些基金與民企競爭，投向市場競爭激烈的行業；基金的撬動作用不明顯；基金在設立和運作過程中，通過設置大量條款招商引資，與建設全國統一大市場的精神相悖。“國辦一號文”對這些問題進行了有力規范，例如重大項目投資由央地協同推進，發揮省級政府的協調作用。

文件提出“縣級政府原則上不再設立引導基金”，這使縣級政府財政資金回歸保障民生的本位；“不以招商為目的設立政府投資基金”的要求，強調了基金的市場化運作。這些規范具有指導意義，并非嚴格禁止，對未來政府投資基金的規范運作和重塑意義重大，也為制定更高層次的政府投資基金條例或法律奠定基礎。

證券時報記者：據了解，創投業界關于“優化創投基金稅收”方面提出過建議，但問題一直未得到明顯解決。您認為癥結何在？有何建議？

何杰：目前財政部、稅務總局就創投業實施了一些優惠政策，比如說對公司制的創投機構在個別地區實施了優惠。此外，國家對創投機構投向初創企業，可以按投資額的70%抵所得稅。同時我們需要看到，目前在國家財政緊約束的背景下，大面積或者全方位地對創投行業實施稅收優惠確實有難度，但我覺得還是有優化的空間，比如對投資初創企業，現在對這類企業的定義標準是，總資產和收入要都達到5000萬元，能否考慮改成一個指標5000萬元即可？對初創企業的投資，可以根據投資時間來設定稅務的抵扣率，對與投資期限掛鉤的分級稅率進行合理優化。

另外，建議對無論其備案為“創業投資基金”還是“股權投資基金”的合伙制創投基金，都要保障其稅政的選擇權。總的來說，監管層對創投行業的認識有一個逐步加深的過程，有些呼吁也不需要過于著急，需要久久為功。

談科技和金融：城市要培育創業的“熱帶雨林”

證券時報記者：近期DeepSeek引發了各大城市對創新人才戰略的反思，多個城市都在短時間內出臺重磅的“搶人”政策，力度空前，您怎么看？

何杰：無論是DeepSeek還是宇樹科技的創始人，都是憑借自己的興趣愛好來創業，創業時心無旁騖，全身心投入，嚴格說來不是創客，而是極客。現在社會就要鼓勵這種冒險、探索未知的精神。對我們的城市管理者而言，一個很重要的課題就是怎么建立一個“熱帶雨林”，有利于各種生物自由生長，政府應在生態培育、資源保障、制度規則、公共服務上發力，建立起一個公平競爭的環境。

證券時報記者：您認為，我國資本市場該如何培育和扶持科技創新發展？

何杰：資本市場應秉持服務實體經濟的理念，加大對新產業、新業態、新商業模式企業的支持，尤其是硬科技企業。對于“卡脖子”工程的項目，即便暫時虧損，也應允許其上市。近年來，資本市場對未盈利企業的支持力度有所減弱，建議進一步加大支持，只要市場有認購需求，就應增加IPO供給。

談人口老齡化：建議設立養老投資公司

證券時報記者：您認為，如何平衡AI技術發展與就業民生之間的關系？

何杰：同任何新生事物一樣，它的出現在給我們生活帶來便利和進步的同時，也會帶來一些問題和沖擊，包括AI幻覺、還會帶來數據的泄露、隱私的侵犯、算法的偏見以及對就業市場的沖擊等。

我想，在市場發展初期，對這些可能出現的問題所造成的混亂要有一定的容忍度，同時要加強監測，加強關注，準備相應的工具箱：包括職業技能的重塑，有關稅費強制性調節手段的研究、人機協作的鼓勵以及全球的協同治理等。

證券時報記者：在解決人口老齡化問題方面，國家養老投資公司可以從哪些關鍵點切入？

何杰：中國正加速進入老齡化社會，養老金面臨較大的保值增值壓力。設立國家養老投資公司，主要從以下幾個痛點切入：一是提升地方養老金委托管理規模。目前各地基本養老金結余委托全國社保基金理事會管理的比例不到1/4，像廣東就還有1.7萬億元結余，其中委托社保理事會管理的僅3000億元。二是整合碎片化的年金管理。企業年金和職業年金規模達6.5萬億元，但管理分散，不利于形成大規模資金進行戰略資產配置。三是提高養老金投資回報率。企業年金自2007年運作以來，回報率并不理想。它本屬于長線資金，卻采取短投方式，投資業績不如社保基金。四是壯大耐心資本。目前僅社保基金的3.4%投資創投市場，需要進一步加大養老金投入力度。五是推動養老金國際化布局，中國眾多企業出海參與“一帶一路”建設，養老金資本也應進行全球布局。然而，當前社保基金境外投資比重僅11%。

建議設立國家養老投資公司，并采用市場化運作模式，允許其具備境外資產配置和助力一級市場耐心資本形成等多項功能，且把該機構設立在深圳比較合適，原因是，深圳具有多方面的優勢。比如地緣優勢，深圳作為“一帶一路”重要節點城市，在國際資源配置方面具有便利性；金融科技實力強，深圳金融科技全國領先，全球排名第三，其金融科技手段可用于投資組合；投資資源豐富，深圳毗鄰香港，境內外投資標的眾多，可選擇性強；資金基礎雄厚，廣東養老金結余達1.7萬億元，其中深圳占6000億元，機構設在深圳能夠快速形成一定規模。